天山电子迎来业绩爆发主要是靠大客户的海量订单

谈及显示屏，最先跃入我们脑海的通常是手机、电脑、电视等屏幕，而一家名为天山电子的公司却瞄准了主流品类的空隙做生意，甚至做到了上市。  

天山电子主要研发生产专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组，像很多智能家电配备的用以交互控制的屏幕，是该公司产品的应用场景之一。除此之外，POS机、门禁系统、仪器仪表、工业控制面板、体温计、血压计、车载仪表盘等，也都在其业务范围内。  

2021年5月，深交所受理了广西天山电子股份有限公司（简称“天山电子”）的创业板IPO申请。一年后，天山电子顺利过会。2022年7月8日，证监会批复同意天山电子的IPO申请。  

公司与同为液晶显示器制造公司的深天马存在长期战略合作关系，并直接或通过技术服务商与格力、海康威视、江森自控、LG、大金等企业合作。  

招股书显示，2021年，天山电子业绩爆发，主营业务收入10.71亿元，比2020年同比增77.43%，增速远超往年。此前三年，公司营收增长平缓，分别为5.03亿元、5.55亿元、6.04亿元。  

相应的，2018至2020年，天山电子净利润分别为3492.69万元、3808.41万元、4785.09万元，2021年却增至9722.71万元。但总体毛利率波动幅度很小，2018至2021年分别为20.74%、19.27%、20.04%和19.18%，研发投入比例甚至略有下降，从4.43%降至3.37%。产品毛利率和研发投入变动不大，收入、利润却在2021年猛增，利润增长率甚至超过100%，令人好奇背后原因。  

天山电子在招股书中将业绩增长归功于液晶显示产品下游应用领域需求增长、公司能力突出、客户需求持续增长。大环境产生的影响难以量化，而该公司的实际能力是否真如其所描述的那般“突出”有待考量。  

从整体趋势来看，中国液晶显示市场的确处于扩张态势。目前显示面板主流技术可分为LCD和OLED两大类，天山电子属于前者。根据CINNO Research统计，从2016年至2020年，全球液晶显示面板的出货面积从1.9亿平方米提升至2.4亿平方米，年平均复合增长率达6.1%。而2019年以来，韩国三星、LG等厂商看好OLED作为未来屏幕材料，陆续关停LCD产品线，使得现存的LCD市场向我国倾斜。据中商产业研究院预计，中国已经成为全球最大LCD面板供应市场，未来三到五年，产能占比有望提升至70%以上。  

但通常LCD市场由电视、电脑、手机屏幕占主体，家用电器、消费电子、通讯工具等细分领域的LCD市场大小、变化难以确认。另外，从该行业2021年收入平均增长幅度来看，天山电子的业绩增速远超同行水平，显然自身因素占主导。   

天山电子与同行可比公司收入变动情况。图片来源：招股书

深交所也在《发行注册环节反馈意见落实函》中要求天山电子，分境内外说明收入大幅增长的合理性。  

据公司回复，2020年天山电子境内收入几乎没有增长，2021年暴增82.09%，与整体收入增长趋势一致，同样远超同行平均水平。  

细分到产品来看，2021年公司境内单色液晶显示屏和单色液晶显示模组的增幅分别为37.90%和31.38%，与同行业可比公司平均增长水平较为接近，而彩色液晶显示模组大幅增长137.81%。  

收入增长主要来源于百富、江西亿明、优博讯、海康威视和麦博韦尔等大客户，销售金额同比增长231.17%，这些客户的下游应用场景为POS机、门禁系统、电话机、仪器仪表、智能电表、翻译笔等。  

从境外收入来看，2020年和2021年分别增长25.35%和69.87%，2021年增长更快。彩色液晶显示模组依然是境外销售收入增长率高于同行的原因，主要受到客户Honeywell、TDK.、E.C.P.、伟创力和GIGASET销售收入快速提升的拉动。  

也就是说，天山电子之所以迎来业绩爆发主要靠大客户的海量订单，只是不知为何在2021年格外受到客户青睐。  

天山电子与大客户渊源颇深。2018至2021年，公司来自前五大客户的营收分别是2.85亿元、2.62亿元、2.21亿元和4亿元，占主营业务收入的56.23%、46.70%、35.88%和36.73%。其中，天马微常年位居第一大客户。  

该公司没有控股股东，王嗣纬及妻子范筱芸、兄弟王嗣缜一家三人为公司共同控制人，王嗣纬、范筱芸都曾在天马微工作多年。天山电子工艺技术总监王华祖、监事韦亚民也是天马微的老员工。  

天山电子与另一大客户江西亿明的交易规模仅次于天马微，过往也有所牵扯。天山电子前股东刘水霞为江西亿明的实际控制人，当初公司因为与江西亿明的合作，与刘水霞建立了良好互信关系，合作范围扩大。  

刘水霞在2016年11月持有天山电子0.70%的股份，经历两次增资后，2017年12月持有2.30%股份，此后未再发生变化。直至2019年4月，刘水霞将所持发行人股份转让给员工持股平台天纳投资和齐誉投资，退出了股东之列。  

种种迹象表明，天山电子对大客户依赖较多，如何在保证大客户资源的前提下，进一步提升独立成长的能力，将是影响其未来发展的一大挑战。

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