市场的不确定性导致过多库存：强者可能更强大，弱者则难以坚持

现在半导体库存创下了历史新高，随着全球经济衰退，这种情况很难因为经济影响得到改善。而且日益紧张的地缘政治环境和持续的供应链摩擦正在将最大的半导体制造商与其他半导体制造商分开，这可能会加剧影响它们的生存状况。

中美之间的科技冷战在美国的操作下愈演愈烈，并因新冠疫情而加剧，这重新设定了人们对应该将多少产品保持在货架上的预期。一些芯片的全球短缺情况在 2021 年达到顶峰，因为包括汽车制造商在内的客户在那几个月里疯狂削减订单，但后续市场却急需这些芯片，这就直接导致了短缺。与此同时，Netflix等流媒体视频服务的普及，迫使其扩大服务器容量，以及更多地使用索尼集团等公司的配件工具，给有限的生产能力创造了竞争。  

库存天数是衡量销售和更换库存所需时间的指标，在专用芯片代工厂台积电、联华电子和其它的半导体制造公司中，库存天数从未如此高。这两家公司分别排名第一、第三，它们也无法避免库存的影响。此处未分析来自第二大代工厂三星电子公司的数据，因为该公司不提供其合同芯片业务的数据。排名第四的 GlobalFoundries（格罗方德）的数据只能追溯到两年前。

来源：彭博社  

深入挖掘，我们可以看到，随着销售放缓，除了台积电以外的制造商，可能还有三星，仍在保持更高的库存。截至 6 月底，占代工市场约 55% 的台积电库存相当于该季度收入的 40%。其竞争对手的总体数据为57%。  

尽管半导体需求并未下降，但随着消费者勒紧裤腰带以及包括苹果公司在内的公司冻结招聘或裁员，半导体需求实际正在减弱。那些主要专注于主流使用的成熟技术的芯片制造商，例如智能手机、计算机和电视中使用的组件，正在经历更剧烈的发展放缓。行业领导者台积电和三星对其代工服务前景看好，因为它们可以为客户提供卓越的制造工艺，用于人工智能和 5G 移动通信等高端应用。这种竞争优势提供了更大的财务缓冲，降低了持有更高库存的风险。  

除了上图，台积电前不久公布2022 年7 月营收创新高，营收金额为新台币1867.63 亿元（约420.22 亿元人民币），较6 月份增加6.2%，较2021 年同期增加49.9%，再创历史单月新高纪录。累计，2022 年前七个月营收约为1 兆2119.79 亿元（约 2722.5 亿元人民币），较2021 年同期增加41.1%。甚至8、9月有望再破纪录。  

为其他参与者减轻风险的是长期供应交易，包括联华电子和格罗方德近年来公开的供应交易都是如此。8月8日，芯片制造商高通宣布，增加对格罗方德的订单，较原估计金额高一倍，产品涵盖5G收发、WiFi、车用和物联网晶片。此前，高通同意从格罗方德公司纽约工厂加购价值42亿美元的半导体芯片，使其到2028年的总采购承诺达到74亿美元，略高于格罗方德去年的总销售额。虽然台积电没有披露类似的协议，但有消息称高通和苹果的 7nm 以下芯片订单将推动台积电在 2022 年下半年的收入增长。而且台积电业务模式和积极的支出计划中多少隐含着其产能将找到买家的保证，管理层一再表示，其在三年内投资的 1000 亿美元是基于对客户需求的预期咨询后决定的。   

一系列新政策，包括来自美国国会的520 亿美元支出计划，旨在让美国和欧洲的产能扩张变得更容易、更便宜。台积电、三星、格罗方德和代工新秀英特尔公司都将受益。  

然而，投资者仍然不相信所有这些支出可以支撑起公司的全部收益。大多数代工库存在过去一年中有所下降，即使收入持续保持两位数增长，这在很大程度上是因为新设施的高支出增加了人们对如果全球经济衰退来袭产能将超过需求的担忧。不得不说，这是一个合理的担忧，因为半导体销售往往密切跟踪宏观经济指标，例如国内生产总值的增长。但新常态，即持续更高的库存率也可能加剧拥有更好技术的最大公司与高度依赖主流产品需求的其他芯片制造商之间的鸿沟。  

这种不断变化的格局可能意味着强者变得更强大，而弱者则难以坚持。

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